Большинство криптовалют известны резкими скачками цены. Стейблкоины — намеренное исключение: токены, спроектированные удерживать стабильную стоимость, почти всегда привязанные один к одному к фиатной валюте, такой как доллар США. Они стали одними из наиболее активно используемых активов во всём крипто — повседневными наличными рынка. Это руководство объясняет, что они собой представляют, какими разными способами они пытаются оставаться стабильными, где они полезны и какие риски сопутствуют каждой конструкции.
Что такое стейблкоин — и зачем он существует
Стейблкоин — это токен, спроектированный отслеживать стоимость внешнего актива, чаще всего доллара США, так чтобы одна единица всегда стоила около $1. Эта стабильность решает очень практическую проблему. Бурная волатильность, которая делает интересными такие активы, как Bitcoin и Ethereum, одновременно делает их неудобными для повседневного использования. Трудно назначить цену продукту, погасить кредит или просто припарковать деньги между сделками в активе, который может сдвинуться на десять процентов за день.
Стейблкоины дают криптоэкосистеме стабильную единицу учёта, которая при этом целиком живёт в блокчейне. Вы получаете устойчивость доллара в сочетании со скоростью, глобальным охватом и программируемостью блокчейн-токена. Именно это сочетание объясняет, почему стейблкоины лежат в основе огромной доли всей крипторговли и почти всего децентрализованного финансирования (DeFi).
Три основные конструкции
Не все стейблкоины сохраняют стабильность одинаково. Механизм, стоящий за привязкой, — самое важное, что нужно понять, потому что именно он определяет риски. Есть три обширных семейства.
1. Обеспеченные фиатом (обеспечены реальными резервами)
Самая распространённая конструкция. На каждый выпущенный токен стоящая за ним компания заявляет, что держит один доллар (или эквивалент) в резервах — обычно наличные и краткосрочные государственные ценные бумаги — хранящихся в банках и у кастодианов. Токены вроде USDT от Tether и USD Coin от Circle относятся к этой категории, и вы найдёте их сгруппированными в разделе стейблкоинов, обеспеченных фиатом.
Привлекательность — в простоте: привязка держится, потому что каждый токен можно погасить за реальный доллар. Плата за это — доверие и централизация. Вы полагаетесь на эмитента в том, что он действительно держит резервы, которые заявляет, безопасно ими управляет и исполняет погашения. Вот почему прозрачность резервов и независимые подтверждения так важны для обеспеченных фиатом монет — вся модель держится на том, что резервы реальны и доступны.
2. Обеспеченные криптовалютой (обеспечены другой криптой)
Вместо долларов в банке эти стейблкоины обеспечены криптоактивами, заблокированными в смарт-контрактах. Поскольку само обеспечение волатильно, такие системы избыточно обеспечены: вы можете заблокировать крипто на $150, чтобы выпустить стейблкоинов на $100, создавая буфер против колебаний цены. Вы найдёте их в разделе стейблкоинов, обеспеченных криптовалютой.
Преимущество — децентрализация и прозрачность: обеспечение видно в блокчейне, а правила исполняются кодом, а не компанией. Плата за это — неэффективность использования капитала (вы блокируете больше стоимости, чем выпускаете) и подверженность резким обвалам рынка, которые могут запустить автоматические ликвидации обеспечения, если его стоимость упадёт слишком сильно.
3. Алгоритмические (необеспеченные или частично обеспеченные)
Самое экспериментальное и самое опасное семейство. Алгоритмические стейблкоины пытаются удерживать привязку через механизмы спроса и предложения, закодированные в программном обеспечении — автоматически расширяя предложение, когда цена выше привязки, и сжимая его, когда ниже, — зачастую при малом количестве жёсткого обеспечения за ними или вовсе без него.
В теории это изящно. На практике несколько громких алгоритмических конструкций катастрофически рухнули, когда доверие испарилось, войдя в так называемую «спираль смерти», где падающая цена и механизм, призванный её защищать, усиливают друг друга вниз. Крах одного крупного алгоритмического стейблкоина в 2022 году стёр десятки миллиардов долларов за считаные дни. Относитесь к чисто алгоритмическим конструкциям с крайней осторожностью; «стейблкоин» без реальных активов за ним стабилен лишь настолько, насколько в него верит рынок.
Для чего стейблкоины на самом деле используются
Стейблкоины — это не инвестиция, от которой вы ждёте роста: по замыслу один из них должен оставаться стоящим один доллар. Их ценность в том, что они позволяют вам делать:
- Тихая гавань между сделками. Трейдеры переходят в стейблкоины, чтобы выйти из волатильности, не покидая криптоэкосистему и не обналичивая средства в банк.
- Базовая валюта торговли. Большинство торговых пар на бирже котируются к стейблкоину, что делает его единицей учёта по умолчанию на рынке.
- Топливо DeFi. Стейблкоины — доминирующий актив для кредитования, заимствования и предоставления ликвидности в протоколах DeFi, где они могут приносить доходность.
- Платежи и переводы. Отправка долларов через границы в виде блокчейн-токена может быть быстрее и дешевле традиционных каналов, рассчитываясь за минуты в любой час.
Риски, о которых нельзя забывать
Стабильность — это цель, а не гарантия. Каждый стейблкоин несёт риск, и риски различаются в зависимости от конструкции:
- Срыв привязки. Стейблкоин может потерять привязку, торгуясь ниже (или выше) своей цели. Это может быть кратким и незначительным или постоянным и полным в случае неудачной конструкции.
- Риск резервов и контрагента. Для обеспеченных фиатом монет ключевой вопрос — действительно ли резервы на месте и безопасно ли они хранятся. Потеря доверия к эмитенту может сломать привязку, даже если монета полностью обеспечена.
- Риск смарт-контракта. Обеспеченные криптовалютой и алгоритмические монеты зависят от кода, который может содержать ошибки или быть взломан.
- Регуляторный риск. Стейблкоины находятся близко к традиционным деньгам и являются активным предметом внимания регуляторов по всему миру; правила продолжают развиваться.
Практическое правило большого пальца: разберитесь, что обеспечивает монету, прежде чем держать в ней значимую стоимость. «Обеспечено аудированными долларовыми резервами» и «обеспечено алгоритмом и обещанием» — это разные миры, даже если оба заявляют, что стоят доллар.
Куда двигаться дальше
Вы можете увидеть полный набор стейблкоинов и то, как они категоризированы, на странице категории стейблкоинов и исследовать актуальные данные по любому из них на странице рынков. Чтобы понять системы DeFi, которые питают стейблкоины, хорошими следующими остановками будут статьи глоссария DeFi и общая заблокированная стоимость. Как всегда, любой незнакомый термин ведёт к простому определению в глоссарии.
Часто задаваемые вопросы
Are stablecoins actually stable?
They are designed to be, but stability is a goal rather than a guarantee. A stablecoin can lose its peg and trade below or above its target. How likely that is depends heavily on its design — a fully reserve-backed coin and a purely algorithmic one carry very different risks even though both aim for one dollar.
What is the difference between fiat-backed and algorithmic stablecoins?
Fiat-backed stablecoins hold real-world reserves such as cash and short-term government securities, so each token is redeemable for an actual dollar. Algorithmic stablecoins try to hold their peg through software-controlled supply changes, often with little or no hard collateral. Algorithmic designs are far riskier and several have collapsed entirely.
Why do traders use stablecoins instead of just holding dollars in a bank?
Stablecoins keep value on-chain, so traders can step out of volatility without leaving the crypto ecosystem or waiting on slow bank transfers. They settle in minutes at any hour, serve as the base trading pair on most exchanges, and are the primary asset used across DeFi lending and liquidity.
What should I check before holding a stablecoin?
Understand what backs it. For a fiat-backed coin, look at the transparency and quality of its reserves and the trustworthiness of the issuer. For crypto-backed coins, consider the collateral and smart-contract risk. Avoid purely algorithmic designs with no real assets behind the peg unless you fully understand and accept the risk.