Un véritable choix de rendement existe désormais on-chain : des produits du Trésor américain tokenisés offrant des rendements garantis par l’État de 4,5 à 5,2 %, aux côtés de protocoles DeFi offrant 4 à 8 % sur les dépôts de stablecoins et les actifs en staking. Les institutions qui voyaient autrefois la DeFi comme spéculative peuvent désormais comparer ce qui est comparable : les mêmes rails blockchain, des profils de risque sensiblement différents.
Le paysage du Trésor tokenisé
En juin 2026, environ 12,4 milliards de dollars d’actifs sont détenus dans des bons du Trésor américains tokenisés on-chain et des fonds monétaires. Les principaux produits :
- BlackRock BUIDL : 2,3 milliards de dollars d’AUM, distribution quotidienne du rendement via des dividendes en USDC, réservé aux investisseurs qualifiés
- Franklin Templeton BENJI : 1,8 milliard de dollars d’AUM, fonds monétaire américain tokenisé sur Stellar et Polygon
- Ondo Finance OUSG : 890 millions de dollars d’AUM, accessible publiquement via Ethereum et Arbitrum, remboursable en T+1
- Superstate USTB : 420 millions de dollars d’AUM, conçu pour un usage on-chain comme garantie en DeFi
Rendements actuels : 4,7 à 5,1 % en taux annualisé, reflétant l’environnement du taux des fonds fédéraux américains.
Rendements des stablecoins en DeFi : l’alternative concurrente
Sur Aave V4, fournir de l’USDC rapporte actuellement 4,2 % d’APY sans période de blocage. Sur Morpho (qui agrège Aave, Compound et d’autres places de prêt), les taux de fourniture d’USDC atteignent 5,1 à 6,3 % selon les conditions du marché. Le sDAI (savings DAI de MakerDAO / Sky Protocol) offre 4,8 % — directement adossé à des bons du Trésor américains détenus par la réserve de MakerDAO.
La perspective institutionnelle sur ce choix est débattue sur r/defi et dans le fil RWA de r/CryptoCurrency. Le consensus nuancé : pour un capital >100 millions de dollars, les bons du Trésor tokenisés l’emportent sur une base ajustée au risque ; pour un capital <10 millions de dollars, les taux de la DeFi l’emportent en rendement net.
Comparaison des risques
| Facteur | Bons du Trésor tokenisés | Prêt de stablecoins en DeFi |
|---|---|---|
| Risque de crédit sous-jacent | Gouvernement américain (quasi nul) | Contrat intelligent + emprunteur |
| Risque de contrat intelligent | Faible (ponts de conservation) | Moyen-élevé |
| Stabilité du rendement | Élevée (suit le taux des fonds fédéraux) | Variable (tirée par la demande) |
| Liquidité | Généralement de T+1 à T+3 | Instantanée (la plupart des protocoles) |
| Composabilité | Limitée (certains produits) | Élevée (briques monétaires DeFi) |
| Clarté réglementaire | Élevée (fonds enregistrés) | En évolution |
