Сейчас ончейн существует настоящий выбор доходности: токенизированные продукты на основе казначейских облигаций США, предлагающие обеспеченную государством доходность в 4,5–5,2%, существуют рядом с протоколами DeFi, предлагающими 4–8% по депозитам в стейблкоинах и застейканным активам. Институты, которые когда-то рассматривали DeFi как спекулятивный, теперь могут сравнивать сопоставимое с сопоставимым — те же блокчейн-рельсы, существенно различающиеся профили риска.
Ландшафт токенизированных казначейских облигаций
По состоянию на июнь 2026 года примерно $12,4B активов удерживается в ончейн-токенизированных казначейских облигациях США и фондах денежного рынка. Основные продукты:
- BlackRock BUIDL: $2,3B под управлением, ежедневное распределение доходности через дивиденды в USDC, ограничено квалифицированными инвесторами
- Franklin Templeton BENJI: $1,8B под управлением, фонд денежного рынка США, токенизированный на Stellar и Polygon
- Ondo Finance OUSG: $890M под управлением, публично доступен через Ethereum и Arbitrum, погашается на условиях T+1
- Superstate USTB: $420M под управлением, разработан для ончейн-использования в качестве залога в DeFi
Текущая доходность: 4,7–5,1% в годовом выражении, отражая среду ставки по федеральным фондам США.
Доходность стейблкоинов в DeFi: конкурирующая альтернатива
На Aave V4 предоставление USDC в настоящее время приносит 4,2% годовых без блокировки. На Morpho (который агрегирует Aave, Compound и другие площадки кредитования) ставки по предоставлению USDC достигают 5,1–6,3% в зависимости от рыночных условий. sDAI (сберегательный DAI от MakerDAO / Sky Protocol) предлагает 4,8% — напрямую обеспеченный казначейскими облигациями США, удерживаемыми в резерве MakerDAO.
Институциональный взгляд на этот выбор обсуждается на r/defi и в ветке RWA на r/CryptoCurrency. Нюансированный консенсус: для капитала >$100M токенизированные казначейские облигации выигрывают на основе доходности с поправкой на риск; для капитала <$10M ставки DeFi выигрывают по чистой доходности.
Сравнение рисков
| Фактор | Токенизированные казначейские облигации | Кредитование в стейблкоинах в DeFi |
|---|---|---|
| Базовый кредитный риск | Правительство США (близко к нулю) | Смарт-контракт + заёмщик |
| Риск смарт-контракта | Низкий (кастодиальные мосты) | Средний-высокий |
| Стабильность доходности | Высокая (отслеживает ставку по федеральным фондам) | Переменная (определяется спросом) |
| Ликвидность | Обычно от T+1 до T+3 | Мгновенная (большинство протоколов) |
| Композируемость | Ограниченная (некоторые продукты) | Высокая (денежные «лего» DeFi) |
| Регуляторная ясность | Высокая (зарегистрированные фонды) | Развивающаяся |
