Le rendement du staking d’Ethereum s’est comprimé à environ 2,9 % d’APY, son plus bas niveau depuis The Merge en septembre 2022. Avec 34 millions d’ETH désormais en staking (28 % de l’offre totale en circulation), l’émission par validateur a été diluée par le très grand nombre de participants se disputant les mêmes récompenses au niveau du protocole. Pour ceux qui cherchent à comprendre l’économie d’Ethereum, le rendement du staking est l’un des signaux les plus importants de l’écosystème.
Comment le rendement du validateur est calculé
Les validateurs d’Ethereum tirent leurs revenus de trois sources :
- Émission du protocole : ~1 600 ETH par jour en nouvelle émission distribuée à tous les validateurs actifs proportionnellement au stake. Avec plus de 1,1 million de validateurs, chacun reçoit une fraction de plus en plus réduite.
- Pourboires de priorité des transactions : frais que les utilisateurs ajoutent au-dessus du frais de base pour prioriser leurs transactions. En période de faible gas, les pourboires sont minimes.
- MEV (Maximal Extractable Value) : les validateurs utilisant MEV-Boost perçoivent des revenus supplémentaires de la part des block builders. C’est la composante la plus volatile : le MEV grimpe en flèche lors des liquidations sur la DeFi.
La couche du liquid staking
- Lido Finance (stETH) : 9,8M ETH en staking, 28,8 % du total de l’ETH en staking ; dominant mais sous surveillance réglementaire pour cause de centralisation
- Rocket Pool (rETH) : 2,1M ETH, modèle d’opérateur de nœuds sans permission
- Coinbase Wrapped Staked ETH (cbETH) : 1,3M ETH
- Restaking EigenLayer : 4,2M ETH supplémentaires en restaking, générant un rendement AVS additionnel au-dessus du staking de base
Le débat sur le rendement du staking se poursuit sur r/ethstaker. Le consensus de la communauté : 3 % en termes libellés en ETH reste attractif si vous anticipez une appréciation du prix de l’ETH sur votre horizon de staking. Suivez @ethereum sur X pour les mises à jour du staking au niveau du protocole.
Qu’est-ce qui pourrait augmenter le rendement ?
Trois scénarios : (1) une hausse durable de l’activité du réseau Ethereum faisant grimper les pourboires ; (2) une crise de la DeFi provoquant une cascade de liquidations et d’événements d’extraction de MEV ; (3) une adoption des AVS d’EigenLayer atteignant une masse critique, où l’ETH en restaking génère 1 à 2 % de rendement supplémentaire au-dessus du staking de base. La stratégie de restaking est actuellement la piste d’amélioration du rendement la plus discutée dans l’écosystème Ethereum.
